业绩简评
   
华力创通披露2018年半年报,公司2018H1实现营收2.21亿元,同比-4.10%;归母净利润0.06亿元,同比-67.88%。公司预告2018年前三季度归母净利润为0.48至0.56亿元,同比+70.04%至100%。公司业绩正随卫星应用产业化逐步落地而呈现显著的边际改善,符合此前预期。
   
经营分析
   
单季度改善显著,期待全年业绩高增长:公司2018H1收入、利润均出现同比下降,主要是Q1受订货延迟、卫星通信运营服务延迟影响而亏损所致。报告期内,公司积极拓展北斗民用项目、铺设天通营销渠道,业绩改善显著。公司Q2单季度实现归母净利润1537.59万元,同比+31.39%;前三季度预计归母净利润同比+70.04%至100%,Q3单季度预计归母净利润4116.35至4955.51万元,同比+420.88%至527.07%。我们认为,随着卫星应用产业化加速落地,公司全年业绩高增长可期。 卫星应用产业化加速落地,正大步迈入收获期:公司前瞻布局卫星应用产业,是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,在芯片与终端研制上具备绝对竞争优势。公司致力于天通商用推广,已在全国29个省区建立天通手机的代理商营销网络,自主研发的天通卫星电话(HTL1100手持单模、HTL2200智能全网通)实现批量生产与上市销售,在四川、新疆等地的防汛指挥和抗洪救灾中发挥重要作用。同时,公司北斗业务再下一城,除此前已布局的国防军工、精准农业、安全监测与民用航空等特色领域,公司入选了北京公务车车载终端供应名单,累计签署采购合同金额近1700万元。
   
股权激励计划提升业绩目标,彰显公司发展信心:报告期内,公司公告2018年第二期股票期权激励计划,业绩目标相比今年第一期股权激励计划有较大幅度的提升,2018至2020年净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元与2.0亿元,提高0.3亿元、0.6亿元与0.9亿元。我们认为,本次股权激励计划大幅提升业绩目标充分彰显了对公司发展的信心。
   
盈利调整与投资建议
   
我们预计公司2018-2020年实现营业收入8.83/11.47/14.56亿元,同比+54.7%/29.9%/26.9%;归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比+60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应34X18PE、23X19PE、18X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,目标价为13元。
   
风险提示
   
天通、北斗应用不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。