公司拟实施第二期股权激励,业绩增长注入新活力。为进一步建立健全公司长效激励机制,充分调动公司内部核心人员的积极性,公司于7月20日发布2018年第二期股权激励计划(草案),该计划草案已于8月6日召开的临时股东大会上审议通过。本次激励计划拟向45名公司在职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干授予354万份A股普通股股票期权,占公司当前总股本的0.57%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为8.81元/股,自授权日起满12个月后,激励对象在未来36个月内分三期行权,每12个月为一个行权期,对应行权比例分别为40%,30%和30%。股票期权分年度进行绩效考核,三个行权期对应的2018-2020年业绩考核目标分别为归属与上市公司股东的扣非净利润不低于1.2亿元,1.6亿元和2亿元,对应同比增速分别不低于58.6%,33.3%和25.0%。 2018Q2单季度净利润预增,上半年整体净利润下滑。2018Q1公司受用户订货延迟以及卫星通信运营服务延迟的双重影响,营业收入7920.2万元(-25.9%),净利润-891.9万元(-206.2%)。2018Q2单季度公司业绩扭亏为盈,实现净利润1193.5万元(+2.0%)~1796.6万元(+53.5%)。受到2018Q1的拖累,上半年归属于上市公司股东的净利润预计为301.55万元~904.64万元,同比下降55%~85%。 持续投入研发,助力公司长期发展。公司主要管理人员和核心技术人员均具有较高的学术研究水平,截至2017年底,公司拥有研发人员共计396人,占员工比例54.7%;员工中具有硕士、博士学位的人才近200人,占比近1/3。2017年公司产生研发费用6241.6万元,占营业收入10.93%。目前,北斗技术正在向精准农业、高精度安全监测、智慧旅游等民用行业拓展蔓延,仿真测试技术正在向轨道交通领域切入,天通技术将在军民用市场广泛应用,我们预计未来公司的产业聚集优势和技术协同优势将逐步显现。
   
盈利预测和投资建议。随着国家对卫星应用、智能制造和军民融合的支持不断加大,公司有望充分发挥自身优势,把握发展机遇,有力驱动业绩成长。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为6.91亿元(+21%)、8.54亿元(+24%)、10.62亿元(+24%);归属母公司股东净利润分别为1.29亿元(+58%)、1.74亿元(+35%)、2.24亿元(+29%),EPS为0.21元、0.28元、0.36元。参考行业平均估值水平,给予2018年PE区间44-56x估算,对应合理价值区间9.24-11.76元,给予“优于大市”评级。
   
风险提示。军民融合产业和卫星应用产业竞争加剧,公司/激励对象发生异动导致股权激励计划终止实施。