事件:
   
拟以8.81元/股价格,向激励对象授予354万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.57%。本激励计划授予的激励对象总人数为45人,包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干。业绩考核标准为:18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元。
   
激励摊销费用有限,有助于提升管理团队积极性
   
由于行权价为8.81元/股,与目前价格倒挂。此次股权激励覆盖主要管理团队及技术骨干,18~21摊销费用分别为71万、115万、72万和28万,摊销费用有限,但有望激发公司管理团队积极性,提高经营效率,对公司的发展和业绩提升起到正向作用。
   
考核业绩较为严格,彰显公司长期发展信心
   
公司2017年扣非净利润为7568万元,此次业绩考核18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元,同比增速分别为59%、33%、25%。我们认为,此次业绩考核标准较为严格,一方面彰显了公司长期发展信心,另一方面一定程度上解除市场对公司业绩持续增长的担忧。
   
天通终端市场潜力大,关注后续业务进展
   
移动通信卫星不仅可用于军用通信,在民用行业上,民政、林业、渔业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据,天通一号升空后未来十年我国移动通信卫星系统的终端用户将超300万,参考终端单价8000-10000元测算,我们预计市场规模超200亿元。目前天通商用条件成熟,电信于今年5月正式商用放号。我们认为,在航天科技集团Ka高通量卫星逐步投入使用情况下,电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。
   
维持“买入”评级
   
我们维持公司18~20年EPS分别为0.18/0.25/0.33元,对应PE分别为43X/32X/24X,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务有望迎来业绩增量,维持“买入”评级。
   
风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。